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加息恐慌已去 未來錨在需求

更新時間：2022-08-01 17:45來源：新浪財經(jīng) 　 瀏覽次數(shù)：7488 | 文字大小：大 中 小

　　自7月中旬以來，宏觀風(fēng)險集中釋放，美元指數(shù)回落，有色金屬開啟全面反彈。在美聯(lián)儲一系列加息操作后，市場預(yù)期美國通脹大概率見頂，投資者恐慌情緒逐步消散，對宏觀面驅(qū)動更敏感的銅率先開啟本輪反彈。再往后看，緊流動性伴隨而來的需求隱憂尚存，歐洲能源緊缺推升的高通脹問題短時間內(nèi)難以解決，本輪反彈更多在于市場情緒的修復(fù)，價格反彈持續(xù)性錨定未來需求表現(xiàn)。

　　美國需求退坡初步顯現(xiàn)

　　美國7月密歇根大學(xué)5年期通脹預(yù)期指數(shù)從3.1回落至2.8，紐約聯(lián)儲最新三年期通脹預(yù)期降至3.6%，前期加息成果初見成效，但從結(jié)構(gòu)來看，美國通貨膨脹的主要驅(qū)動因素正逐漸從耐用品轉(zhuǎn)向服務(wù)和非耐用品。美國6月耐用品CPI從年初的20.4降至8.1，非耐用品CPI則是從年初的10.5上升至17.9，耐用品消費支出增速與非耐用品消費支出增速分化，主因在物價走高后，居民不得不把更多的收入花費在食物、能源等核心消費上，同時，疫情防控放松后，居民對于服務(wù)消費需求出現(xiàn)報復(fù)式上升。

　　反觀耐用品，今年以來美聯(lián)儲大幅提高利率應(yīng)對通脹，使得30年期房屋抵押貸款利率上升至近6%，借貸成本飆升侵蝕居民購買力，房地產(chǎn)市場繁榮暫告一段落，美國6月二手房銷售下降至兩年低點，進而壓制房地產(chǎn)后周期家電的進口需求，我國6月空調(diào)出口累計同比下滑11.6%，冰箱出口累計同比下滑13.8%，二者均已連續(xù)錄得4個月同比負值。與此同時，受汽車行業(yè)零部件短缺影響，美國6月汽車市場總銷量同比下降15.5%，庫存同比下降25%，僅為疫情前三分之一。美國密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)自年初的67.2下滑至7月的51.1，因大幅加息導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)不斷蔓延，消費市場在流動性收緊后整體將呈現(xiàn)溫和下滑趨勢。

　　歐央行大幅加息后存隱憂

　　俄烏沖突仍在持續(xù)，歐洲各國對俄羅斯能源禁運、出口管制等制裁措施推升了能源及糧食價格，歐元區(qū)通脹率進而創(chuàng)下1997年以來的新高。7月中旬歐央行開啟近11年來的首次加息，盡管加息幅度超預(yù)期，但仍難控目前的通脹水平。如若俄羅斯繼續(xù)限制天然氣供應(yīng)，天然氣價格進一步飆升將導(dǎo)致歐洲通脹率繼續(xù)走高，如此惡性循環(huán)，部分能源密集型企業(yè)將面臨關(guān)停風(fēng)險。利率的抬升疊加能源價格高企，歐洲經(jīng)濟前景堪憂，歐元區(qū)7月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)跌至-51.1，6月消費者信心指數(shù)跌至-24。

　　除此之外，在歐央行超預(yù)期加息后，歐債市場再度承壓，目前歐元區(qū)已有12個國家政府債務(wù)率超過60%警戒線，其中希臘和意大利的政府債務(wù)率更是超過了150%，歐央行繼續(xù)加息將直接增加高負債國家的償債成本，未來或?qū)⒂|發(fā)部分歐洲銀行的違約風(fēng)險。

　　從目前看來，市場對于歐美等國下半年加息動作已有一定預(yù)見性，由加息帶來的市場恐慌情緒基本消化在前期急速下挫過程中，未來金屬價格運行邏輯或?qū)⒂珊暧^主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)移至基本面。快速加息背景下，海外需求存在較大收縮壓力，國內(nèi)出口已出現(xiàn)邊際走弱，歐債問題也為歐洲經(jīng)濟埋下隱憂。考慮國內(nèi)方面，疫情已被基本控制，“穩(wěn)增長”政策繼續(xù)發(fā)力，三季度國內(nèi)經(jīng)濟將企穩(wěn)回升，預(yù)計年內(nèi)金屬價格下挫最黑暗的時段已經(jīng)過去。短期內(nèi)，美聯(lián)儲7月議息會議上釋放偏“鴿”信號，且7月政治局會議臨近，近期反彈尚有一定空間。但結(jié)合海外加息引發(fā)的需求退坡及歐債問題，中長期金屬價格依然存在較大壓力。